2011 的主調傾向於保本，而非賺取豐厚的投資回報。我們在回顧今年的表現的同時，也為 2012 作出前瞻與展望。
2011 - 就在今年
2011 年可被稱為"頭條風險"年──基本面因素的影響力相對較小；交易人士，或愈來愈多的程式交易，反而對財政官員的意見及頭條新聞作出較大的反應。
投資者不得不調整他們的策略 – 以更積極的手法取代傳統的 "買進並持有" 交易模式。
針對全球重要事件交易
交易人士在 2011 年面對一連串重大事件，例如︰日本的地震和核泄漏危機、中東的民主問題、美國債務上限的瓦解和信貸評級下調、中國經濟的潛在硬着陸 (雖然我們認為機會不太)，以及歐洲債務危機。
在 2011 年全年，市場走勢受「接納風險與拒絕風險」(Risk On Risk Off) 現象主導，以致各資產類別更加互相影響。來自良好經濟數據或政府官員意見的樂觀情緒使得交易人士選擇做多風險外匯（歐元、澳元、紐元和英鎊）、商品和/或股票，並同時賣出債券和美元。然而，任何負面新聞均使交易人士逃往一向被視為避風港的美元、日元，以及最近的瑞士法郎。毫無疑問，這種情況將會繼續至 2012 年，更甚至 2013 年。
市場表現
各資產類別似乎在熊市表現較佳。全球股市出現雙位數字下跌，儘管美國在逆市中屹立不倒。在各外匯市場中，日元相對美元 (上升 5.5%) 表現最佳，而紐元是 G10 貨幣中表現最差的一員，下跌了 3.3%。黃金價格上升了 20%，無改其多年來的上行走勢。澳洲十年債券的收益率下跌了 152 基點 (-27%)，但比美國十年國債的收益率為低; 縱然第三季度的數據有所改善，美國十年國債的收益率仍然下跌了 39%, 或 131 基點。固定收益產品一直吸引投資者的資金，即使其真實收益率非常低 (美國的固定收益產品的真實回報更為負數值)。
"水漲船高"此話不假︰一方面，部分個股表現強勁，如 Sigma Pharmaceuticals (上升 131%) 及 Iluka Resources (上升 62%) ，但在另一方面，各股票相互影響着大家的價格移動，令交易人士更加難以挑選股票進行買賣。ASX200 的現時水平比其十年平均市盈率低 23%，但是由於市場已經計入了風險溢價，因此這個折扣差距不太可能會擴大。
2012 – 展望未來
積極交易是王道 !
我們習慣的思維模式是對事件作出及時應變，而非能夠預測未來。可是，要想知道金融市場的未來前景，以及歐洲經濟衰退預期有多嚴重，基本上是不可能的。反而，我們認為美元將會繼續保持其吸引力，尤其是相對於歐元。因此，我們將繼續支持賣空歐元/美元。
所有目光集中在歐洲
歐洲將會繼續成為金融宇宙的中心，而德國則主宰了大局。歐洲央行別無他選，只好作為所有銀行的後盾，印鈔票以壓抑高企的國債收益率──這正正是市場要求的，而市場的所想所求通常最終都會夢想成真。歐洲將很有可能慢慢達致財政統一和歐洲債券的誕生。很明顯的是，除非德國認為災難迫在眉睫，否則絕不會走上這條路。
我們也有可能看到歐洲國家的重整──不能挽救國家財政的歐洲國家將會被驅出擁有17個成員國的歐洲貨幣聯盟 (EMU)，並繼而進入歐盟 (EU)，實際上就是讓他們回歸各國本幣時代，各貨幣會隨之而貶值，而這將需要修改《里斯本條約》才能實現。
新年潛在交易
美國已經定下了新一屆選舉的日子，政治姿態將很有可能影響風險資產的走勢。
我們將會密切注視美聯儲對新一輪資產購入的看法(我們認為有超過 50% 機會會發生)。如果真的發生，雖然澳元或紐元可能會跑羸其他貨幣，大眾也可能會選擇買賣股票，尤其是細價股以賺取豐厚回報，我們的看法卻是︰做多黃金 (以美元)，同時做空美元兌所有 G10 貨幣。
股票將會成為交易人士熱愛的資產類別。鑑於美聯儲將保持利率不變至 2013 年，股票將會是唯一一個資產類別能夠提供真正的回報。交易人士就是要找個籍口去投放現金。只要我們大概知道歐洲在 2012 年的前景將會如何、央行及政府援助的程度，以及中國是否能夠維持 8-9% 的增長率，盈利能見度就會大大提升。此前，無論全球公司在過往的表現如何卓越，也不論他們的資產負債表有多好看，市場對於他們的未來收益預測還是有所懷疑的。
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更新日期: 06/12/2011
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